АФК «Система» - результаты за 3 кв. 2019 г. по МСФО незначительно лучше ожиданий рынка

27 Ноября 2019

АФК «Система» 
Результаты за 3 кв. 2019 г. по МСФО: OIBDA незначительно лучше ожиданий рынка
Cкорректированная OIBDA увеличилась на 4% год к году. АФК «Система» (SSA LI – рекомендация пересматривается) опубликовала финансовую отчетность за 3 кв. 2019 г. по МСФО, незначительно превзошедшую ожидания рынка на уровне OIBDA. Так, выручка АФК «Система», выросла на 7% (здесь и далее – год к году, если не указано иное) до 214 млрд руб., что превзошло наши ожидания на 2,4% и ожидания рынка на 0,9%. Скорректированная OIBDA выросла на 4% до 75,4 млрд руб., что лучше нашего прогноза на 0,4% и на 2,4% лучше консенсусного прогноза. Рентабельность по скорректированной OIBDA при этом сократилась на 0,8 п.п. до 35,2%. Чистыйубыток компании за период составил 2,3 млрд руб., что хуже наших ожиданий. 





Финансовые обязательства корпоративного центра продолжают сокращаться. На уровне корпоративного центра чистые финансовые обязательства Системы на конец квартала составляли 204 млрд руб., снизившись на 8% относительно конца предыдущего квартала. На снижение этого показателя отразилась частичная монетизация активов в области недвижимости. В дальнейшем на нем также должна будет сказаться продажа части пакета Системы в Детском Мире (DSKY RX– Нет рекомендации) и выплата специального дивиденда МТС (MBT US – Рекомендация пересматривается). Консолидированный чистый долг Системы на конец 3 кв. 2019 г. (включая обязательства перед росимуществом), составил 633 млрд руб. На уровне основных операционных компаний в третьем квартале достаточно слабые результаты были показаны в лесопромышленном сегменте (ГК «Сегежа»), показавшем падение выручки на 18% до 13,8 млрд руб. и падение скорректированной OIBDA на 43% до 2,5 млрд руб.. В сельскохозяйственном сегменте рост выручки составил 26% до 10,4 млрд руб., но OIBDA сократилась на 34% до 1,3 млрд руб.. Выручка Медси выросла на 18% до 5,4 млрд руб., а OIBDA – на 81% до 1,5 млрд руб. 
Позитивно. Результаты за 3 кв. 2019 г. отражают продолжающееся снижение  долговой нагрузки на уровне корпоративного центра, а также сокращение уровня консолидированного долга. При этом основные операционные компании показывают достаточно хорошую динамику. Наша рекомендация для акций Системы в настоящий момент пересматривается.