NLMK 3Q19 IFRS: ожидаемо слабые результаты

24 Октября 2019

НЛМК опубликовал результаты за 3 кв. 2019 г. по МСФО., которые отразили сокращение объемов продаж  и снижение цен на металлургическую продукцию.

Результаты оказались практически  на уровне консенсус-прогноза по выручке и EBITDA. Выручка снизилась на 6% квартал к кварталу до 2,6 млрд долл. EBITDA сократилась на 11% до 654 млн долл., а рентабельность по EBITDA снизилась на 1 процентный пункт до 25%. Чистая прибыль  сократилась на 17% до 343 млн долл. 
За 9 мес. 2019 г. выручка,  EBITDA  и свободный денежный поток сократились год к году на 9%,  24% и 22%  соответственно.

На сокращение  выручки помимо снижения цен на металлургическую продукцию также повлияло сокращения объемов продаж (на 6% квартал к кварталу), вызванное снижением объемов производства из-за продолжающихся капитальных  ремонтов доменного и конвертерного производств. 

За квартал чистый долг увеличился на 34% до 1,7 млрд долл., а показатель Чистый долг/EBITDA LTM вырос до 0,6х  (по сравнению с 0,4 в конце 2 кв. 2019 г.). В рамках реализации Стратегии-2022  НЛМК увеличил капзатраты, которые увеличились на 39 % квартал к кварталу и на 73% год к году.  Тем не менее, несмотря на снижение EBITDA и рост инвестиций свободный денежный поток (249 млн долл.) остался практически на уровне предыдущего квартала в связи с высвобождением денежных средств из рабочего капитала (тогда как в предыдущем квартале был, напротив, отток денежных средств).  При этом год к году  свободный денежный поток в 3 кв. 2019 г. сократился на 61%.

Совет директоров рекомендовал выплатить по результатам 3 кв. 2019 г. дивиденды в размере  3,22 руб./акция (текущая доходность  2,6%).
Таким образов, на дивиденды планируется направить  $300 млн,  что составляет 134% от свободного денежного потока. 
Тем не менее, размер дивидендов за 3 кв. 2019 г. практически в два раза ниже, чем в 3 кв. 2018 г. (6,04 руб./ акция).
Компания ожидает рост объемов производства в 4 кв. 2019 г. в связи с окончанием капитальных ремонтов. 
Менеджмент проведет телефонную конференцию сегодня в 17:00 (МСК).

Слабые результаты находятся в рамках ожиданий. Опубликованная отчетность,  на наш взгляд, умеренно-негативна для котировок акций.