Комментарий аналитиков по АФК «Система»

Комментарий аналитиков по АФК «Система» 4 Июня 2019

Результаты за 1 кв. 2019 г. по МСФО: в целом на уровне ожиданий

Cкорректированная OIBDA увеличилась на 5% год к году. АФК «Система» (SSA LI – рекомендация пересматривается) опубликовала финансовую отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО, в целом соответствующую ожиданиям. Так, выручка АФК «Система», выросла на 10% (здесь и далее – год к году, если не указано иное) до 186 млрд руб., что превзошло наши ожидания на 0,1% и ожидания рынка на 0,9%. Скорректированная OIBDA выросла на 5% до 62,0 млрд руб., что лучше нашего прогноза на 1,6% и на 0,9% лучше консенсусного прогноза. Рентабельность по скорректированной OIBDA при этом сократилась на 1,9 п.п. до 33,4%. На чистой прибыли отразился разовый эффект сделки по продаже контроля в «Лидер-Инвест» в размере 17,1 млрд руб. В итоге она составила 16,6  млрд руб.

Ключевые операционные компании показывают устойчивые результаты. На уровне корпоративного центра чистые финансовые обязательства Системы на конец квартала составляли 232 млрд руб.  Консолидированный чистый долг (включая обязательства перед росимуществом), составил 653 млрд руб., что, по нашей оценке, эквивалентно 3,0 скорректированной OIBDA за предыдущие 12 месяцев, до учета применения стандартов МСФО 16 (против 2,7 в предыдущем квартале).  На уровне основных операционных компаний в первом квартале хорошие результаты были показаны в лесопромышленном сегменте (ГК «Сегежа»), показавшем рост выручки на 19% до 14,5 млрд руб. и рост OIBDA на 83% до 4,0 млрд долл. В сельскохозяйственном сегменте рост выручки составил 148% до 6,3 млрд руб., а рост OIBDA – 20% до 829 млн руб.. Выручка Медси выросла на 48% до 5,2 млрд руб., а OIBDA – на 90,5% до 883 млн руб.  

Умеренно позитивно для котировок. Результаты за 1 кв. 2019 г. подтверждают, что основные операционные компании в портфеле АФК Системы показывают хорошую динамику, а долговая нагрузка находится на приемлемом уровне. Выплата дивидендов от МТС (MBT US – ПРОДАВАТЬ) в ближайшее время должна способствовать снижению уровня долговой нагрузки на корпоративном центре. Наша рекомендация для акций Системы в настоящий момент пересматривается.