Сбербанк (SBER RX - Покупать) - чистая прибыль за 4 кв. по МСФО почти на уровне ожиданий

28 Февраля 2019

- Чистая прибыль за 4 кв. по МСФО превысила наш прогноз на 4%, консенсус - на 1%. ROAE за квартал составил 18,8%, за год 23%
- ЧПД практически на уровне прогнозов, ЧПМ снизилась на 40 б.п. за квартал (мы ожидали -30 б.п.)
- Чистые комиссии на 1% выше нашего и на 3% ниже консенсусного прогноза, за год рост составил 18% с поправкой на деконсолидацию Денизбанка
- Расходы практически на уровне наших и рыночных ожиданий, год к году с поправкой на деконсолидацию рост составил 6,6%, 
- Резервные отчисления на 40% ниже нашего и на 22% ниже рыночного прогноза, стоимость риска с учетом кредитов, отраженных по справедливой стоимости, составила всего 1% в 4 кв. и 1,2% за год (мы ждали 1,7% и 1,3% соответственно). 
- Прочие доходы в то же время оказались на 50% ниже нашей и на 20% ниже рыночной оценки
- Доля кредитов 3й стадии (плюс POCI) снизилась на 30 б.п. за квартал до 8,1%, коэффициент покрытия составил 90,4% против 91,6% в 3 кв.
- Корпоративные кредиты выросли на 4,4% за квартал и на 12,9% за год, розничные - на 5,2% за квартал и 25% за год (близко к нашим ожиданиям)
- Корпоративные депозиты за квартал прибавили 1.6%, розничные - 7,1%, также близко к нашему прогнозу
- Достаточность капитала 1-го уровня выросла до 11,9% против 11,6% в 3 кв., общая достаточность - до 12,4% против 12% в 3 кв. 

Мы ждем комментариев менеджмента на конференц-звонке по поводу причин такого уровня стоимости риска (возможно, имела место какая-то переклассификация), тогда как по поводу дивидендов вряд ли будут даны новые комментарии. Напомним, что на данный момент мы ждем выплаты около 40% чистой прибыли, что предполагает доходность около 7% для обыкновенных и 8% для привилегированных акций, решение, скорее всего, будет приниматься в апреле.