Норильский никель опубликовал хорошие результаты за 2018 г. по МСФО

26 Февраля 2019

Норильский Никель (GMKN RX)
Норильский никель опубликовал хорошие результаты за 2018 г. по МСФО
Высокая рентабельность по EBITDA. ГМК Норильский Никель (GMKN RX – Нет рекомендации), опубликовал хорошие результаты по итогам 2018 г. по МСФО, существенно превысившие ожидания рынка по EBITDA. Выручка компании в 2018 г. выросла  на 28% г/г до 11,7 млрд долл. (самый высокий показатель за последние 7 лет), что немного выше ожиданий, а EBITDA компании увеличилась на 56% за год до 6,2 млрд долл., превысив прогноз рынка на 7% и увеличив рентабельность по EBITDA на 10 п.п. за год до 53%. Чистая прибыль компании выросла за год на 44% до 3,1 млрд долл.   
Рост цен на металлы способствовал улучшению результатов. Улучшение финансовых показателей компании в 2018 г. было достигнуто благодаря более высоким ценам на металлы в 2018 г. по сравнению с ценами 2017 г., а также росту продаж металлов, в частности меди (+18% г/г) и палладия (+21% г/г). Рост средних цен реализации палладия (19% г/г) и никеля (26% г/г) способствовал росту доходов компании в прошлом году. Результаты второго полугодия показывают, что рост выручки и EBITDA за период составили 19% и 40% к показателям 2 п/г 2017 г. соответственно.  По сравнению с показателям 1 п/г 2018 г. результаты изменились несущественно, поскольку средние цены на металлы во 2-м полугодии прошлого года были ниже, чем в первом полугодии. В 2018 г. расходы компании росли медленнее доходов, чему способствовали в частности сокращение расходов на персонал на 6% год к году и снижение на 19% год к году расходов на закупки металла у сторонних производителей. В 2019 г. Норильский никель планирует произвести 220-225 тыс. т никеля,  430-450 тыс. т меди, от 2,770 до 2,800 млн унций палладия и 646-670 тыс. унций платины. В том числе компания намерена перерабатывать сырье Быстринского ГОКа в объеме 40-46 тыс. т меди и 192-212 тыс. унций золота (в концентрате). 





Долговая нагрузка позволяет выплатить высокий дивиденд по итогам 2018 г. Чистый долг компании сократился с 8,2 млрд долл. на конец 2017 г. до 7,1 млрд долл. на конец 2018 г. Сильный операционный денежный поток и инвестиционная программа компании  объемом 1,6 млрд долл. обеспечили Норильскому никелю свободный денежный поток 4,93 млрд. долл. Компания имеет денежную позицию 1,4 млрд. долл. и доступные кредитные линии объемом до 4,3 млрд долл. График погашения долгов предусматривает платеж 200 млн долл. в этом году и 1,9 млрд и 2,1 млрд долл. в 2020 и 2021 гг. Долговая нагрузка (Чистый долг/12М EBITDA) находится на уровне 1,1. В текущем году из-за запланированного роста капвложений до 2,2-2,3 млрд долл. и выплаты дивидендов долговая нагрузка может вырасти.   Однако скорректированный для расчета дивидендов показатель долговой нагрузки (Чистый долг/12М EBITDA) пока составляет лишь 0,8, и, в соответствии с правилами компании, позволяет выплачивать дивиденды, исходя из 60% EBITDA компании за год за вычетом уже выплаченных в октябре по итогам первого полугодия 2018 г. дивидендов (11,65 долл./акция на общую сумму 1,8 млрд долл.). Таким образом, можно ожидать, что на дивиденды компания направит около 1,9 млрд долл., что в расчете на акцию составит около 12 долл/акция. (текущая доходность около 5%).  Размер дивидендов по итогам года будет определен Советом директоров в мае 2019 г.