Результаты АФК "Системы" за 3 кв. 2018 г. - несколько лучше ожиданий; компания не будет выплачивать промежуточные дивиденды

27 Ноября 2018

АФК «Система»
Результаты за 3 кв. 2018 г. по МСФО: незначительно выше ожиданий
Cкорректированная OIBDA увеличилась на 30% год с учетов изменений стандартов отчетности. АФК «Система» (SSA LI –рекомендация пересматривается) опубликовала финансовую отчетность за 3 кв. 2018 г. по МСФО, оказавшуюся несколько лучше наших ожиданий. Так, выручка АФК «Система», выросла на 14% (здесь и далее – год к году, если не указано иное) до 205 млрд руб., что превзошло наши ожидания на 3%. Скорректированная OIBDA выросла на 30% до 73,6 млрд руб., что лучше нашего прогноза на 1% и в значительной степени обусловлено переходом к применению стандартов МСФО 9, МСФО 15 и МСФО 16. Без учета этого эффекта скорректированная OIBDA выросла на 11% до 62,9 млрд руб. Рентабельность по скорректированной OIBDA при этом выросла на 4,4 п.п. до 36,0% с учетом применения новых стандартов или сократилась на 0,7 п.п. до 30,8% без влияния этого фактора. Чистый убыток составил 27,8 млрд руб., с учетом создания резерва МТС в связи с расследованием относительно деятельности компании в Узбекистане. Без учета влияния этого фактора, скорректированная прибыль составила 1,5 млрд руб.  




Компания не будет выплачивать промежуточные дивиденды. Компания объявила о том, что не будет выплачивать промежуточные дивиденды по итогам 9 мес. 2018 г. и направит средства на сокращение уровня долга. На уровне корпоративного центра чистые финансовые обязательства Системы на конец квартала составляли 228 млрд руб.. Консолидированный чистый долг (включая обязательства перед росимуществом) составил 585 млрд руб. С операционной точки зрения, в сельскохозяйственном подразделении выручка выросла на 125% до 8,2 млрд руб., в том числе за счет роста доходов от трейдинга, а OIBDA – на 13% до 1,9 млрд руб.. Выручка технологического дивизиона, РТИ Системы, сократилась на 18% до 7,6 млрд руб., а OIBDA – на 29% до 1,0 млрд руб. Выручка Медси увеличилась на 57% до 4,5 млрд руб., а OIBDA – на 72% до 837 млн руб. 
За исключением технологического сегмента динамика в основных непубличных подразделениях выглядит хорошо. Результаты АФК Системы за 3 кв. 2018 г. отражают хорошую динамику по большинству бизнес-подразделений. Уровень долговой нагрузки компании в целом приемлемый, учитывая сильные денежные потоки ее основной операционной дочки МТС. В то же время есть некоторый риск корректировки дивидендной политики МТС, учитывая возможную выплату крупного штрафа, что может быть негативно для Системы. Наша рекомендация по акциям Системы на данный момент пересматривается.