X5 Retail Group. Результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО: слабее ожиданий рынка

26 Апреля 2018

Скорректированная EBITDA сократилась на 2% год к году.  X5 Retail Group (FIVE LI – ПОКУПАТЬ) опубликовала финансовые результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО, показавшие, как мы и ожидали, ощутимое сокращение рентабельности. Так выручка X5 выросла на 20%(здесь и далее – год к году), до 352 млрд руб., в соответствии с ожиданиями и ранее опубликованными операционными результатами. Скорректированная EBITDA компании сократилась на 2% до 22,2 млрд руб., что соответствует нашему прогнозу на 2% ниже консенсусного прогноза. Скорректированная рентабельность по EBITDA при этом сократилась на 1,3 п.п. до 6,3%, против 6,4%, ожидавшихся нами и 6,5%, ожидавшихся рынком. EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи, сократилась на 4% до 2,3 млрд руб., что предполагает рентабельность на уровне 6,1%.. Чистая прибыль сократилась на 33% до 5,6 млрд руб., также оказавшись хуже прогнозов. 


Валовая маржа сократилась на 0,3 п.п. до 23,8%. Валовая прибыль X5 Retail Group в 1 кв. 2018 г. выросла на 19% до 83,7 млрд руб., при валовой рентабельности на уровне 23,8%, что на 0,3 п.п. ниже уровня аналогичного периода прошлого года. Общие и административные расходы (без учета амортизации и расходов по долгосрочной программе мотивации и амортизации) росли быстрее выручки, а именно на 28,3% до 63,9 млрд руб., что частично отражает рост расходов на персонал.  Финансовое положение компании остается устойчивым – чистый долг на конец квартала составил 179 млрд. руб. , что предполагает мультипликатор Чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев 1,9 (против 1,7 в конце 2017г.).   
В ближайшее время в акциях сохранится повышенная волатильность. Падение рентабельности X5 Retail Group в 1 кв. 2018 г. является настораживающим, хотя и предсказуемым фактором. Дополнительную неопределенность создает неясность обстоятельств ухода главы ключевого подразделения компании – сети «Пятерочка» Ольги Наумовой, что может способствовать повышенной волатильности в акциях компании в ближайшее время.