Сбербанк (SBER RX - Покупать) - сильные результаты за март и 1 кв. по РСБУ - позитивно

- Банк показал очередной месячный рекорд по чистой прибыли почти в 67 млрд руб., ROAE составил 23% - также близко к верхней границе того, что банк показывал последние 1,5 года
- Чистые комиссии сохраняют опережающие ЧПД темпы роста год к году (+18% относительно 1 кв. 2017 г.), при этом комиссии по банковским картам (это примерно 50% комиссионного дохода) выросли на 27% год к году
- ЧПМ после просадки в феврале восстановилась до 6,5% (+80 б.п. за месяц)
- Стоимость риска выросла относительно февральских 0,6% до 1,2%, что все еще можно считать относительно невысоким значением (по МСФО среднесрочный ориентир составляет 1,3%)
- Операционные расходы год к году выросли на 9% против роста операционного дохода на 10%, соотношение расходы/доходы улучшается год к году
- Корпоративные кредиты за месяц выросли на 0,6% (выйдя за квартал на нулевую динамику), розничные - на 1,9%, месячный объем выданных розничных кредитов в марте второй по величине месячный объем после декабря. За квартал розничные кредиты прибавили 4,5%, что пока предполагает возможность опережения банком своего прогноза по годовому росту этого портфеля на 10-12%. 

Мы расцениваем опубликованные цифры как поддерживающие для котировок и подтверждаем позитивный взгляд на акции Сбербанка. Следующий возможный катализатор для акций - в апреле Набсовет должен рассмотреть вопрос о дивидендах за 2017 г. Наш прогноз предполагает выплату 35% от чистой прибыли (11,6 руб./акция, т.е. 4,5% дивидендная доходность по обычке и 5,3% по префам), судя по комментариям в прессе, выплаты могут быть чуть выше - 37,5% от чистой прибыли (див. доходность 4,8% и 5,7% соответственно)