Комментарий аналитиков по Магниту

Комментарий аналитиков по Магниту 20 Октября 2017

Результаты за 3 кв. 2017 г. по МСФО показали радикальное сокращение рентабельности

EBITDA сократилась на 28% год к году, оказавшись на 27% ниже ожиданий рынка

. Магнит (MGNT LI – Держать) опубликовал неаудированные результаты за 3 кв. 2017 г. по МСФО, которые оказались незначительно хуже ожиданий рынка по выручке, но сильно разочаровали на уровне EBITDA. Выручка возросла на 7% (здесь и далее – год к году) до 286 млрд руб., что на 4% ниже нашего и на 2% ниже с консенсусного прогноза. Рост выручки оказался существенно ниже, чем у X5 Retail Group (FIVE LI – ПОКУПАТЬ) или Ленты (LNTA LI – Нет рекомендации), показавших рост на 24,7% и 18,7% соответственно. EBITDA Магнита снизилась 28%  до 20,7 млрд руб.,  что ниже наших и консенсусных ожиданий на 26% и 27% соответственно и предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 7,2% (сокращение на 3,4 п.п) против ожидавшихся рынком 9,7%. 

Сопоставимые продажи сократились на 2,4%.

Падение рентабельности Магнита в 3 кв. 2017 г в значительной мере отражает сокращение валовой маржи, которая упала на 0,8 п.п. до 26,3%. Сопоставимые продажи упали на 2,5% при падении среднего чека на 2,6% и практически стабильном трафике. Сеть магазинов Магнита за 3 кв. 2017 г. выросла на 853 магазинов до 15 697, в том числе 11 743 магазинов шаговой доступности, 236 гипермаркетов, 196 магазинов «Магнит Семейный» и 3 522 косметических магазинов. Общая торговая площадь увеличилась на 15% до 5 562 000 кв. м. 

Готовность рынка предлагать премию в оценках Магнита может сократиться.

Результаты Магнит за третий квартал показывают, что компания фактически утратила преимущество в рентабельности перед X5 Retail Group, не показывая при этом выдающегося роста выручки, и демонстрируя падение EBITDA в абсолютном выражении. В этих условиях, если компании не удастся показать значительные операционные улучшения ближайшем будущем, готовность рынка предлагать премию в оценках  относительно аналогов может сократиться. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ для акций Магнита.