Сбербанк (SBER RX - Покупать) - ROAE в июне сохранился на уровне около 22% - умеренно позитивно

7 Июля 2017

 Прибыль осталась почти на уровне мая, выросла на 5% за квартал
- ЧПМ осталась на майском уровне в 6,8% - максимум текущего года
- Чистые комиссии выросли на 5% за месяц и 13% за квартал, но год к году на 6 мес. рост составил 12%, что по-прежнему предполагает ухудшение прогноза менеджмента (был отозван на пересмотр по итогам 1 кв., раньше составлял 16-19%)
- рост расходов год к году остался ниже 10%, против 20% роста операционного дохода. Соотношение расходы/доходы повысилось до 30%, что. впрочем, является невысоким показателем
- Стоимость риска выросла до 2,6% с 2,1% в мае, что обусловлено как более слабым рублем (что в отчетности РСБУ, с другой стороны, помогает показывать высокие доходы от валютной переоценки), так и досозданием резервов хорватскому ритейлеру
- Корпоративные кредиты выросли на 3,2% за месяц в номинальном выражении, и на 1,6% за вычетом переоценки. Выдача за месяц была максимальной без учета сезонных всплесков конца года
- Розничные кредиты увеличились на 1,2%, с начала года рост составил почти 6%
- Достаточность капитала Н1.0 снизилась почти на 1 п.п. - рост корпоративного кредитования привел к росту взвешенных по риску активов. Впрочем, запас капитала с показателем Н1.2 на уровне 9,9% остается существенным

Мы видим потенциал роста котировок порядка 30% до нашей целевой цены

SBER_07072017.png